一、国际食糖供需情况

　　（一）巴西天气偏干旱，24/25榨季糖产量不确定性增加

　　巴西是全球第一大产糖国，也是全球第一大食糖出口国。巴西2023/24榨季将于3月份结束，2024年4月1日巴西将开启新的2024/25榨季。

　　2023/24年度巴西食糖产量创历史新高，2023/24榨季，截至2月16日巴西主产区（中南部地区）产糖4215.8万吨，较上年同期增长25.59%。中南部地区最终糖产量可能落在4230万吨左右，创历史新高，较上一年度增加857万吨左右。巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）预计2023/24榨季全巴西产糖量将创历史纪录高达4688万吨，同比上年度增长27.4%。

　　2023年12月以来今年2月份，巴西中南部降雨一直低于历史均值20-30%左右，因此部分机构下调了24/25榨季巴西糖产的增产幅度。StoneX及Safras& Mercado考虑到巴西中南部低降雨，继续下调糖产，但受高制糖比预期影响，同比仍为增产，嘉利高则维持中南部糖产评估4250万吨。

　　咨询公司Datagro表示，巴西中南部产区的糖产量可能在2024/25年季节跃升至创纪录的4310万公吨。

　　咨询公司StoneX2月份预计，2024/25年收获期中南部地区的甘蔗压榨量将达到6.221亿吨，食糖产量估计为4310万吨，上次预测为4320万吨。

　　咨询机构Safras2月份预计，由于降雨不佳，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗产量料为6.5亿吨，较1月估值下调1000万吨；尽管甘蔗产量预估被下调，巴西中南部的糖产量为4200万吨。

　　贸易商苏克敦（Sucden）于2月26日发布报告称，受巴西2023年12月至2024年2的降雨量较平均水平偏低约30%的影响，预计2024/25榨季巴西中南部食糖产量为4080万吨，同比减少180万吨。

　　市场对巴西2024/25榨季产量仍存增产预期，具体情况有待进一步观察。

图1：巴西中南部糖产量（万吨）

　　（二）印度糖产量或高于预期

　　印度制糖企业协会（ISMA）1月底发布了2023/24榨季年度食糖产量的第二次预估。预计印度2023/24榨季的食糖总产量将下降10%，降至3305万吨，低于上榨季的产量。其中，政府仅允许将170万吨糖用于转产糖蜜乙醇，意味着食糖净产量可能约为3135万吨。根据转产乙醇后的净产糖量计算，2023/24榨季印度食糖净产量同比减少4.5%。

　　根据印度全国糖厂合作联盟(NFCSF)的数据，2023/24季截至2024年2月底，累计产糖2547万吨糖，同比减少1.68%。当前印度产量略高于市场的预期。

　　考虑到印度国内食糖需求约2800-2850万吨的水平，意味着印度供给过剩300万吨左右，在目前印度国内食糖低库存的情况下，可供出口的食糖可能实在有限，悲观预期下出口100万吨，乐观预期下出口300万吨原糖。当前印度出口成本在19.5美分左右。

图2：印度糖产量（万吨）

　　之前咨询机构预期泰国糖产量在750-800万吨区间，泰国糖业组织对泰国2023/24年的蔗糖产量预估为700-750万吨。

　　近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨；丰益国际发布报告称泰国产量预期在800-850万吨左右，上次预期为750万吨。泰国产量高于市场的预期。

　　据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月23日，累计甘蔗入榨量为7200.45万吨，同比减少392.96万吨，降幅5.18%；累计产糖量为747.27万吨，同比减少113.69万吨，降幅13.21%。

图3：泰国糖产量预估（万吨）

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　　（四）国内糖产销

　　中国糖业协会给予2023/24榨季全国食糖产糖评估值为1000万吨左右，中国糖业协会公布的数据显示，截至1月底，2023/24年制糖期甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。

　　截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨;累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。

　　2023/24榨季截至2月底，广西全区累计入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68%；已销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92%。

图4：国内糖产量（单位：万吨）

　　（五）国内糖库存

　　2023/24榨季截止2月底，全全国食糖工业库存367万吨，同比减少88万吨。全国库存处于历史同期偏低水平。

图5：国内糖工业库存（单位：万吨）

　　（六）进口食糖

　　海关总署数据，2023年食糖进口总量为397万吨，同比上年减少24.7%，其中2023年12月我国进口糖49.74万吨，环比增加13.63%，同比下降4.3%。

　　从船报来看，预计2024年一季度进口总量在100万吨左右，数据中性。

图6：国内食糖进口量（单位：万吨）

　　二、总结

　　（1）从国际方面来看，巴西天气偏干旱，24/25榨季产量不确定仍然很大。印度产量略高于预期；泰国产量也略高于预期。ICE3月合约到期交割量较大，也意味着短期供强需弱。

　　（2）国内产量有所恢复，目前产区和销区库存处于偏低水平；国内成本支撑，短期价格继续向下的空间相对或有限。中长期看，全球产量恢复和巴西高制糖比，中期糖价承压。

　　重点关注：印度和泰国糖产量